매수 추천 일색에 '뜬구름' 목표가…여전한 증권사 보고서
금감원 분석 결과 내국계 증권사 '매도' 의견 비중 0.1% 



(서울=연합뉴스) 박상돈 기자 = 국내 증권사의 리서치보고서가 여전히 '매수' 추천 일색인 데다가 목표주가도 현실과는 동떨어진 것으로 나타났다. 
금융감독원이 2017년 9월 리서치보고서의 신뢰성 제고와 애널리스트의 독립성 강화 등을 위해 목표주가·실제주가 괴리율 공시 도입, 내부검수 기능 강화 등 제도를 개선했지만, 당국의 개선 노력이 무색할 정도다. 
금감원은 증권사 47곳(외국계 15곳, 내국계 32곳)이 작년 9월 제도 개선 전 1년간 낸 4만4천528건의 보고서와 제도 개선 후 1년간 낸 4만4천734건의 보고서를 비교 분석한 결과를 20일 발표했다.
이에 따르면 투자의견 '매수' 비중은 제도 개선 전 75.7%에서 제도 개선 후 76.3%로 오히려 미미하게 높아졌다.
'매도' 의견 비중은 제도 개선 전 2.1%와 제도 개선 후 2.3%로 거의 비슷했다. 
또 '중립' 의견 비중은 12.4%에서 10.7%로 다소 줄었고 투자의견을 제시하지 않은 보고서 비중은 9.8%에서 10.7%로 늘었다.
특히 내국계 증권사의 '매도' 의견 비중이 현저히 낮은 현상도 마찬가지였다.
제도 개선 전 '매도' 의견 비중은 내국계 0.1%, 외국계 11.6%였고 제도 개선 후 '매도' 의견 비중 역시 내국계 0.1%, 외국계 12.4%로 거의 비슷했다.
금융당국은 매수 추천 일색인 국내 증권사의 기업분석 관행을 개선하고자 2015년 5월에는 증권사의 투자의견을 '매수', '중립'(보유), '매도'로 구분해 그 비율을 공시하도록 했지만 역시 효과를 별로 보지 못했다.
통상 1년 내 예상 주가인 목표주가와 대상 기간 실제 주가와의 차이를 보여주는 목표주가 괴리율(평균가 기준)은 제도 개선 전·후 모두 외국계 증권사가 내국계 증권사보다 낮아 내국계 증권사의 예측력이 상대적으로 좋지 않은 것으로 풀이된다.
제도 개선 전 1년간 목표주가 괴리율은 평균가 기준으로 내국계 21.2%, 외국계 13.3%였고 제도 개선 후에는 내국계 21.0%, 외국계 19.5%였다. 

◇ 제도개선 전후 목표주가 괴리율 현황
┌────┬───────────┬───────────┬────────┐
│구분│제도개선 이전 　  │제도개선 이후 　  │차이　　│
│├───┬───┬───┼───┬───┬───┼──┬──┬──┤
││내국계│외국계│전체  │내국계│외국계│전체  │내국│외국│전체│
││  │  │  │  │  │  │계  │계  ││
││  │  │  │  │  │  ││││
├────┼───┼───┼───┼───┼───┼───┼──┼──┼──┤
│ 평균가 │△21.2│△13.3│△18.7│△21.0│△19.5│△20.6│ 0.2│△6.│△1.│
│  기준  │  │  │  │  │  │  ││   2│   9│
└────┴───┴───┴───┴───┴───┴───┴──┴──┴──┘

주요 내국계 증권사의 제도 개선 후 목표주가 괴리율을 보면 교보증권(27.9%), 키움증권(23.2%), 이베스트투자증권(22.8%), 하나금융투자(22.7%), 미래에셋대우(21.5%), 한국투자증권(20.8%) 등이 20%를 웃돌았다. 
외국계 중에서는 메릴린치(23.0%), 다이와(22.1%), CLSA(21.5%), 맥쿼리(21.3%) 등이 20%를 넘었다. 
목표주가가 실제주가에 도달한 목표주가 달성률도 내국계 증권사가 뒤처졌다..
목표주가 달성률은 제도 개선 전 내국계가 6.6%, 외국계가 21.4%였으며 제도 개선 후에는 내국계가 4.0%, 외국계가 10.4%였다. 
제도 개선 후 1년간 달성률이 가장 낮은 증권사는 유화증권·교보증권(0.0%)이었고 키움증권(1.0%), 유진투자증권(1.4%), 한국투자증권(1.9%) 등도 낮은 편이었다. 
지난해 9월 말 현재 내부검수 전담조직을 설치한 증권사는 26곳이었고 심의위원회를 설치한 증권사는 36곳으로 조사됐다.
금감원은 "외국계 증권사가 내부검수 등 조직구비뿐만 아니라 운영기준 마련, 보고서작성과 검수 기능 독립 등 운영의 질적 측면에서도 내국계보다 양호했다"며 "특히 외국계의 경우 내부검수 조직·심의위원회를 설치한 증권사의 괴리율이 상대적으로 양호했다"고 설명했다.
또 보고서의 품질, 생산실적, 투자의견 적정성 등을 애널리스트 보수산정 기준에 모두 반영하는 증권사는 37곳이었는데 평가요소의 반영 수준이 높은 증권사가 괴리율이 대체로 낮은 편이었다.

◇ 회사별 괴리율 등 현황
┌───────┬─────┬───────────┬───────────┐
│회사명│보고서 수 │  괴리율(%)   │  목표주가 달성률(%)  │
│　├──┬──┼─────┬─────┼─────┬─────┤
│　│개선│개선│ 개선이전 │ 개선이후 │ 개선이전 │ 개선이후 │
│　│이전│이후├──┬──┼──┬──┼──┬──┼──┬──┤
│　│││평균│최고│평균│최고│평균│최고│평균│최고│
│　│││ 가 │ 가 │ 가 │ 가 │ 가 │ 가 │ 가 │ 가 │
├──┬────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
│ 내 │바로│  79│  40│△22│△13│△12│△7.│ 0.0│15.2│15.0│22.5│
│ 국 ││││  .6│  .0│  .9│   0│││││
│ 계 ├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││한양│ 134│   6│△23│△9.│△14│ 3.0│ 4.5│12.7│33.3│33.3│
│││││  .2│   7│  .1││││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││KB  │ 522│ 496│△15│△7.│△15│△6.│10.7│24.9│ 9.1│25.2│
│││││  .5│   1│  .4│   0│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││한화│ 287│ 107│△17│△2.│△16│△2.│ 8.0│33.1│10.3│35.5│
│││││  .0│   7│  .5│   6│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││NH  │ 295│ 194│△17│△5.│△17│△5.│ 8.5│29.5│ 8.8│24.2│
│││││  .1│   5│  .0│   7│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││KTB │ 415│ 153│△18│△5.│△17│△8.│10.8│33.7│ 6.5│19.6│
│││││  .0│   3│  .5│   5│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││DB  │   0│ 266│ N/A│ N/A│△17│13.9│ N/A│ N/A│ 9.4│30.8│
│││││││  .8││││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││삼성│ 639│ 400│△16│△7.│△18│△9.│ 5.9│20.5│ 3.3│16.5│
│││││  .3│   4│  .5│   1│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││유안타**│ 239│ 119│△22│△10│△19│△7.│ 7.1│17.2│ 7.6│25.2│
││*   │││  .0│  .6│  .2│   7│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││부국│  60│  42│△23│△13│△20│△12│ 1.7│20.0│ 2.4│ 7.1│
│││││  .5│  .2│  .5│  .6│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││대신│1,15│ 678│△19│△10│△20│△10│ 3.9│17.0│ 5.2│15.8│
│││   6││  .8│  .8│  .5│  .9│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││신한│ 885│ 585│△21│△14│△20│△11│ 1.6│10.6│ 3.1│12.6│
│││││  .6│  .0│  .6│  .9│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││하이│ 601│ 181│△21│△10│△20│△9.│10.8│22.1│ 3.9│16.0│
│││││  .1│  .0│  .6│   4│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││IBK │ 429│ 131│△21│△10│△20│△9.│ 1.6│10.7│ 4.6│13.0│
│││││  .8│  .8│  .6│   8│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││한국│ 265│ 160│△23│△10│△20│△9.│ 0.8│17.4│ 1.9│14.4│
│││││  .3│  .1│  .8│   5│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││메리츠  │1,04│ 648│△23│△13│△21│△12│ 3.1│11.7│ 2.0│10.0│
│││   0││  .0│  .9│  .0│  .2│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││케이프  │ 198│ 171│△21│△10│△21│△11│ 7.6│22.7│ 4.1│15.8│
│││││  .7│  .0│  .2│  .4│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││신영│ 183│ 135│△25│△12│△21│△8.│ 1.1│16.9│ 3.0│20.0│
│││││  .0│  .6│  .3│   9│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││미래│ 512│ 443│△19│△10│△21│△12│ 2.1│14.5│ 2.0│10.2│
│││││  .5│  .3│  .5│  .6│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││BNK │ 291│ 341│△24│△15│△21│△12│ 3.8│14.4│ 2.3│12.6│
│││││  .3│  .4│  .7│  .9│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││유진│1,83│1,34│△23│△10│△21│△12│ 5.6│23.2│ 1.4│11.7│
│││   0│   9│  .5│  .2│  .8│  .2│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││SK  │  10│  48│△40│△32│△22│△8.│ 0.0│ 0.0│ 6.3│16.7│
│││││  .4│  .5│  .2│   1│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││현대차  │ 845│1,01│△20│△7.│△22│△10│ 9.0│29.6│ 4.2│19.2│
││││   1│  .5│   8│  .6│  .1│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││하나│3,63│ 285│△21│△2.│△22│△0.│10.3│37.9│13.0│29.1│
│││   8││  .3│   0│  .7│   2│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││이베스트│ 341│ 169│△19│△12│△22│△15│ 7.0│16.4│ 2.4│ 5.9│
│││││  .8│  .4│  .8│  .9│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││키움│1,00│ 819│△23│△16│△23│△15│ 2.6│ 9.7│ 1.0│ 5.7│
│││   1││  .1│  .2│  .2│  .9│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││유화│  56│   2│△16│ 0.3│△23│△1.│28.6│57.1│ 0.0│50.0│
│││││  .3││  .3│   4│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││골든브릿│ 244│ 202│△19│ 3.1│△23│△2.│20.5│38.9│ 5.4│33.7│
││지  │││  .0││  .7│   7│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││흥국│  72│  86│△12│ 8.2│△24│△5.│18.1│55.6│ 2.3│27.9│
│││││  .8││  .3│   1│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││토러스  │ 122│  52│△24│△5.│△26│△11│ 7.4│25.4│ 3.8│21.2│
│││││  .5│   7│  .3│  .6│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││교보│ 345│ 169│△27│△18│△27│△18│ 1.2│ 6.1│ 0.0│ 4.1│
│││││  .6│  .9│  .9│  .9│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││리딩│   0│   0│ N/A│ N/A│ N/A│ N/A│ N/A│ N/A│ N/A│ N/A│
├──┼────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
│ 외 │JP모간  │ 490│  93│△8.│12  │△11│ 2.1│32.4│53.7│20.4│39.8│
│ 국 ││││   8││  .7││││││
│ 계 ├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││모간스탠│ 722│ 204│△7.│ 4.9│△12│△5.│33.9│48.6│22.5│41.2│
││리  │││   9││  .5│   0│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││UBS │ 374│ 214│△14│△2.│△15│△5.│14.2│37.4│12.6│33.6│
│││││  .2│5   │  .7│   9│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││CS  │ 262│ 252│△14│△5.│△15│△7.│12.2│28.6│13.1│25.4│
│││││  .4│3   │  .8│   3│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││도이치  │ 238│  19│△5.│36.5│△17│ 6.6│28.6│84.5│10.5│63.2│
│││││   8││  .4││││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││HSBC│ 251│ 269│△13│10.5│△17│△1.│24.3│61.8│10.4│39.4│
│││││  .8││  .8│   3│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││CIMB│ 262│ 124│△15│△5.│△18│△5.│12.2│24.8│ 8.1│26.6│
│││││  .4│7   │  .5│   5│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││노무라  │ 325│ 296│△18│△10│△19│△11│10.5│25.5│ 8.8│20.6│
│││││  .7│.0  │  .2│  .0│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││BNP │ 112│  57│△17│△7.│△20│△11│15.2│35.7│ 1.8│17.5│
│││││  .9│4   │  .3│  .1│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││씨티│ 551│ 606│△17│△11│△20│△14│ 8.3│19.6│ 8.7│17.5│
│││││  .7│.3  │  .5│  .2│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││맥쿼리  │ 751│  89│△15│7.4 │△21│△0.│18.1│56.9│ 6.7│40.4│
│││││  .2││  .3│   7│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││CLSA│ 704│ 633│△15│9.4 │△21│△6.│23.6│51.1│ 9.3│27.6│
│││││  .5││  .5│   6│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││다이와  │ 271│  15│△8.│14.5│△22│ 2.3│31.4│64.2│ 6.7│46.7│
│││││   1││  .1││││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││메릴린치│1,66│ 748│△15│3.6 │△23│△9.│14.9│52.3│ 8.7│24.7│
│││   0││  .7││  .0│   1│││││
│├────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
││골드만삭│ 670│   0│△8.│16.6│N/A │N/A │37.6│64.2│N/A │N/A │
││스  │││3   ││││││││
├──┴────┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┼──┤
│총합계│24,3│13,1│△18│△4.│△20│△9.│11.3│31.4│ 5.7│19.0│
│　│  77│  07│  .7│   2│  .6│   4│││││
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